行业风向标 硅谷银行事件引发金融风险黄金走强逻辑逐渐清晰

　　硅谷银行风险事件突发，美联储加息预期降温，同时全球避险情绪升温，两大因素或共同推升黄金价格。自2022年以来，美元流动性和避险需求轮流对黄金价格产生影响。

　　近日硅谷银行风险事件突发，尽管美联储已经紧急推出了新工具BTFP，但风险事件的传导效应可能仍未阻断。风险事件很可能扰动美联储加息步伐，目前加息预期已开始修正。如果风险进一步蔓延，黄金的避险属性也将加速上升，和美元流动性一同支撑黄金走强。关注新兴市场国家、欧洲以及日本可能的风险事件冲击。

　　商品属性：经济过热促使黄金上涨。黄金的商品属性主要体现在黄金首饰和工业用金方面，此时黄金价格走势主要与经济宏观形势有关，当宏观经济持续向好，经济步入过热阶段，物价上涨导致通胀压力抬升，黄金价格将随之上涨，反之亦然。

　　金融属性：美元贬值促使以美元计价的黄金上涨。黄金作为名贵金属，自古以来天然具有金融属性，虽然目前黄金已退出流通流域，但是在各国国际储备中黄金依然是重要的储备资产。当前黄金以美元计价，当美元流动性宽松或者美元贬值时，黄金价格趋向上涨，反之亦然。

　　避险属性：黑天鹅事件促使黄金上涨。在国际上出现冲突问题时，投资者倾向于快速降低风险偏好配置黄金，导致金价快速上涨。

　　从商品属性来看，传统需求和投资需求反向变动，独立于两者的央行购金需求或支撑黄金需求处在高位。在“逆全球化”背景下，全球央行对货币金融自主可控的重视程度逐渐提升，出于稳定币种信用、优化外汇储备资产结构以及保持黄金在外汇储备中占比的目的，我们预计黄金“超主权”货币的属性将持续凸显，央行购金需求或保持高位。

　　海通证券分析指出，黄金矿企能够充分受益于金价上行，在业绩弹性的助推下，公司利润上涨幅度会大于金价上涨幅度。一般来说，矿产金业务占比较高、单位生产成本较高或固定费用较高的公司，公司的业绩弹性越强。

　　点评：加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，彰显黄金配置价值。

　　公司是国内黄金龙头企业，自2003年上市以来，以莱州地区优质黄金资源为基础，不断通过现金和发行股份收购的方式，向埠外、省外、海外并购延伸，扩大资源版图，目前拥有13座国内矿山和2座海外矿山。展望2023年随着疫情的放开和玲珑金矿复产，公司业绩有望底部反转。--民生证券

　　公司起步于K金珠宝，后多元化发展，进军女包、美容等新领域。历经零售渠道变革、产品工艺升级，2019年开始战略重聚焦，“以珠宝为主、女包为辅”，两大主业并行发展。珠宝方面，公司聚焦年轻一代客群，凭借多年积累的产品设计能力与数字化运营能力，通过加盟展店不断下沉、提升市场份额；女包方面，伴随百货渠道低效门店逐步清理到位，线上渠道发力，盈利能力不断改善。--华泰证券

　　公司作为国内稀缺的黄金首饰老字号品牌，持续推进渠道下沉、做精做细市场，市场占比持续提升。截至2022年末，公司黄金珠宝核心板块共计拥有海内外营销网点达到5609家（其中海外银楼15家），全年净增664家，拓店节奏强于预期。公司有望受益黄金需求维持较高的行业景气，持续稳健拓店，成长红利可期。--国泰君安

　　中国黄金为我国实物黄金消费和投资领域龙头，通过投资金条打开市场，央企混改注入活力。由于公司作为黄金珠宝行业央企龙头，实控人为国资委，具备全产业链一体化优势，品牌力突出，渠道布局丰富，且进军培育钻石行业前景广阔，因此享有一定估值溢价。--安信证券

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