前车之鉴：日本“消失的30年”与安倍经济学

　　7月8日，安倍晋三于日本奈良街头遭枪击刺杀，作为半个世纪以来，日本在任时间最长的首相，安倍晋三无疑是日本政坛浓墨重彩的一笔，“安倍经济学”更是他为日本所留下的“遗产”。

　　对于今天的中国，尤其是房地产行业面临重大挑战之际，“安倍经济学”产生的背景与影响，乃至日本30年以来的房地产发展史，亦足为前车之鉴。

　　二战后日本经济快速复苏，并延续了20多年的高增长。一直到1970年，日本都采取固定汇率，1美元兑换360日元。随着日本经济实力的增强，日元以及以日元计价的国内资产被严重低估，这刺激了日本出口扩张。

　　80年始，美元升值太快，美联储希望压低美元汇率，于是，就有了1985年9月的五国“广场协议”。根据该协议，日德英法的货币对美元升值。1986年美元兑日元汇率从前一年的1:238迅速上升到1:168。

　　对外看，日元购买力增强了。但对内看，日本出口外贸企业傻眼了，因为日本的产品一夜间变贵了，没有价格的优势，卖不动了，导致严重打击了日本国内制造业。

　　怎么办？日本的对策是“内循环”——日本央行在1986-1987年间连续5次降低利率，释放大量货币支持制造业，刺激老百姓大胆买买买，

　　如此一来，大量的信贷货币流向了房地产和股票市场，老百姓纷纷投资楼市，买楼的一多，又反过来刺激楼价飙涨。自80年初，日本房地产开始进入牛市，快速形成巨大的泡沫。很多公司甚至都不生产了，直接投资房地产。

　　一方面，房地产带来的财富拉动日本经济的高速发展，但另一方面，日本的实体工业已经几乎到了发展停滞的地步。高房价还为政府的公共建设带来了严重的阻碍，大量农业用地被占用，农业产量自然也受到大程度影……

　　至此，日本政府慢慢地看到了房产泡沫带来的危害性，预见到了疯狂的楼市正在动摇日本的“基本农田制度”和“科技兴国”两项基本国策。

　　为了想让资金从金融市场流入实体企业，在房价、股价一路高涨，经济一片繁荣的1990年，日本开始人为地捅破泡沫。

　　加上当时美联储进入了加息周期，日本面临外资流出的压力，因此，日本央行开始五次上调贴现率从2.5%上调至6%，于是，房企股价掉头下跌。

　　而的崩盘更引发了连锁反应，由于许多人的储蓄都投入了，大跌的股值迫使不少人开始变卖房产，用来摊平股票成本。曾经价值极高的房产在这种规模的抛售下，很快就成了白菜价。加上1992年大藏省又出台了地价税，让已经一蹶不振的不动产业更是雪上加霜。

　　而此时的银行已经被房地产套牢，银行资金无法在短期内收回。可即便不能及时收回，银行也要向地产业催债。这就引发了后面的一系列问题，恐慌性抛售，导致了地价下降，紧接着大量的地产商破产，大量的资金又重新流回到了银行，于是利率不断降低，导致日本进入了通货紧缩中，至今都无法缓解。

　　在房地产泡沫破裂后，日本陷入了消失的三十年，个体节衣缩食来偿还以往的消费和、企业赚来的钱都用来偿还债务，所有人都在忙于修复资产负债表。在进入21世纪后，日本开始面对史无前例的低和老龄化社会。

　　如果日本政府当时没有货币宽松来刺激经济，释放流动性，使泡沫膨胀……如果当时没有一连5次加息……如果提前控制住了房价……或许日本近30年的历史会改写。

　　但是，虽然泡沫危机对日本企业的打击很大，但日本“消失的30年”中，也是资产重新定位的30年。

　　经过20多年深耕，日本企业在大型核电、新能源、氢燃料电池、电力电网、医疗技术、能源存储技术、光学技术、半导体原料、生物科技、机器人研发及基础科学领域大有斩获。比如，松下从家电，扩展至汽车电子、住宅能源、商务解决方案等领域；夏普转向健康医疗、机器人、智能住宅、汽车、空气安全技术领域；东芝进入大型核电、新能源和氢燃料电池电站业务领域。

　　如今，日本在工业前沿的十几个领域稳居前三名，在科技界连续十八年每年都有诺贝尔奖得主。与上个世纪八十年代相比，日本企业的营收规模或许没有太大的变化，但基础技术实力更强劲、底蕴更深厚。

　　正是日本企业的技术升级才确保日本在这三十年没有，而是停滞。反过来说，在大停滞时期，日本企业储备了大量“武器”。

　　2012年，58岁的安倍晋三再次登上了日本首相的位子，他想重现日本20多年前的热闹场景——通过“安倍经济学”，即宽松货币政策、积极财政政策、促进增长的结构性改革。

　　这套政策很快看到效果，自2013年开始，日本经济呈现复苏态势，老百姓收入不断增加，楼价也随之回升，其中公寓楼的价格涨幅，从2013年到2019年，6年涨幅达50%。

　　可以肯定的是，安倍用房地产给自己10年的生涯一个不错的交代，但是显然这不是日本经济的良药。2021年一份政府报告显示，2014年至2019年，“安倍经济学”带动和房地产市场大幅回升。但是，仅资产排名前10%的富裕家庭财富增加，普通家庭资产缩水了3.5%。

　　一，日本提供了一个拉动内需的反面例子，为了拉动内需，让宽松的流动性变成成了资产泡沫，从而洗劫了百姓财富，并摧毁实体经济。

　　三，日本90年代楼市崩盘是强力刺破的，希望借此进行经济转型，但最后没把握好度，这种硬着陆导致楼价断崖式下跌，对经济的负面影响极大，如造成日本后20年经济低迷。

　　四，房地产向来是最赚钱的行业之一，用房地产刺激经济，短期效果明显，经济迅速活跃起来，但也会产生贫富差异。房价过快上涨将加快这一差距，透支社会的消费力。

　　五，目前房地产是中国经济的支柱产业，它会带动机械、建材、水泥、玻璃、钢铁，以及家电多个领域，但是实体经济不应因此受到影响，日本可为前车之鉴。