朱民：全球通胀带有结构性特征

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当前，全球通胀愈演愈烈，通胀能否及时得到缓解以及美联储如何应对等问题，成为世界关注的焦点。清华大学国家金融研究院院长朱民在近日接受记者采访时表示，“通胀暂时论”已经被证明是错误的，全球性通胀不会短期内结束，并让美联储左右为难。

“去年年初我们就发现，全球通胀带有结构性特征，而非暂时性的。能源等方面全球消费需求大幅上升，但是供给严重不足。两个月来，俄乌冲突的爆发又进一步推高了全球能源、食品价格。未来能源和食品价格还将继续攀升，通胀不会很快消失。因为供给不足、劳动力短缺等造成通胀的因素一直存在。全球通胀的持久性特征越来越明显，这个趋势已不可避免。”朱民说。

面对通胀高企的局面，美联储开启紧缩政策。朱民认为，当前美国面对的环境错综复杂，决定了美联储的政策空间并不大，正处于左右为难的境地。

“今年全球发达国家的平均通胀率会达到5.7%到6%左右，而美国的通胀率已经朝着高于8%甚至9%的方向发展了。这么高的通胀水平在过去40年都很罕见，因此美联储应该采取强有力的货币政策进行应对。”朱民说，“但是，目前美国的资本市场高位运行，乌克兰危机又带来了巨大不确定性。此外，美国经济出现衰退迹象，如果加息过快，对经济复苏影响非常大。美国的债务总额也很高，疫情期间政府债务增加了25%以上，之所以能维持下去，靠的是低利率。美国债务的可持续性已经不取决于债务占GDP的比重，而是取决于债务利息占GDP的比重。如果零利率的话，债务几乎可以无限上升，但是利率水平一旦上升，就会对财政形成很大压力，甚至诱发债务危机”。

朱民认为，当前的全球通胀形势和上世纪七十年代很像，当时美联储面对通胀发生迹象没有及时采取行动，叠加后来的石油危机，最终导致全球出现滞胀，即经济停滞和通货膨胀同时发生。

“面对复杂的外部环境，美联储可能会较快开启收缩政策，然后慢下来甚至停下来。我认为美联储的政策是明紧实松，表面在紧缩，实际上是宽松的，因为它面临的挑战太多，紧不起来。”朱民说。

朱民表示，即便如此，全球资本市场依然会迎来巨大挑战，主要原因在于资本市场的泡沫水平很高，对于任何加息变量都十分敏感。随着美联储政策的变动，全球资本市场波动性会进一步加大，给世界经济带来很大不确定性。

今年以来，美国10年期国债收益率不断上升，并在4月11日与中国10年期国债收益率形成2010年以来的首次倒挂，引发市场广泛关注。有人声称，中国的货币政策空间将因此被压缩。朱民认为，对此不必过分担忧，也不用把它当作是一个所谓的巨大转折点，因为这只是一个普通的市场现象。“在美国加息的情况下，债券收益率开始上升。债券收益率曲线在中美两国都在发生变化，倒挂是我国利率市场化之后出现的一个正常现象。中国货币政策空间依然充裕。”朱民说。（记者 袁勇）

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