房产经纪千年老二我爱我家卖身48亿 金主竟是这家金控大鳄？丁丁海南旅游网官网

链家金融的小麻烦

上述中层人士透露，“老板张振新凭租赁发家，先组成全国租赁集团网，再对接中国银行，拿到货币兑换的牌照，慢慢地其他业务也跟着摸索起来了。”

不仅是二手房，链家租房业务板块的丁丁和自如都已涉足金融业务，自如属于重资产的B2C自营租房业务，租户已超30万，通过和资金端京东金融的合作，给用户提供房租月付的分期服务，其内部人士也坦承，“这一块的交易场景完全掌握在链家手上”，所以我推测，未来和京东分手，把自如的资金端纳入链家理财，应该只是时间问题。

在金融圈，先锋金融是一个传说。

起底先锋系张振新的“德隆式”扩张

5月20日，中国信贷公告称将收购盈华融资52.86%股权。工商资料显示，盈华融资注册资本1.75亿元，中国租赁、中经控股公司和中国木材（集团）公司分别出资27.2%、25.7%和47.1%。据上述中层人士透露，中经控股是先锋金融在注册的子公司，规模非常大。经过简单加法计算，中国信贷要收购的盈华融资52.86%股权应该是由中国租赁和中经控股所持股权组成。

先锋金融发展至今，跟曾经辉煌的德隆系仍有很大差距。但是张振新打造的先锋金融帝国与德隆系有个共同之处，便是资金需求可以通过，或者借助内部或者质押等形式筹集。

再看长久一号的募集投向，其计划募集规模1亿元，定向用于长城盈华投资有限公司（下称长城盈华）及旗下企业战略性并购其他汽车租赁公司。

链家盘踞在二手房市场，这是一个信息极其不对称的市场，不仅国家政策多变，购房者很难摸清购房政策和贷款资质的细微调整，并且，楼盘、交通、楼层、装修不同也会让二手房价格差异较大，链家就在这信息不对称中日进斗金。

楼市升温，又逢互联网金融生长，“地产+金融”于是衍生出很多新玩法。地产单笔交易额巨大，天然就有极强的金融，热门城市的楼市单边上涨已有多年，资产本身比较优质，这些都让地产金融成为当下的一股滚滚潮流。

21世纪经济报道记者进一步调查得知，长城盈华同属先锋金融。其成立于2009年11月，注册资本1.5亿元，其中大连联合控股有限公司（下称大连联合控股）和凤凰资产管理有限公司分别出资1.45亿元和500万元。

除此之外，大连中爱在先锋金融旗下公司中多次扮演了股东角色。尽管大连中爱没有对披露注册公司的股东情况，但是种种迹象表明大连中爱或许也是先锋金融一员。

有行家道破其中关键：房产交易环节很长，买卖双方在购房资质和贷款资格上都不免有瑕疵，不可能很顺利，每个环节都为链家“抽水”提供可能。再加上行业门槛低，无底薪的经纪人竞争激烈，为促成交易会极尽所能。大多中介一年成交不了几套房，“所以每逮着一条鱼，必然要从头吃到尾。但链家经纪人的吃相，在所有中介里，已经是很好的了。”

但不妨开一下脑洞，如果链家能拿到一块银行牌照，其大量的线下网点很可能成为极大优势。链家门店数量近1500家，每1平方公里土地上分布着至少1店，这意味着，任取一个十字口，向东南西北四个方向各走500米，遇到链店都是大概率事件，密度可能高于任何一家银行的网点密度。

房产中介的金融生意经——起底链家金融帝国

在张振新的金融帝国中，赵艳红是核心人物之一，其担任着联合集团的代表人。另外，2008年10月成立的大连联合创业公司（下称大连联合）代表人也是赵艳红，其还以大连联合总裁的身份参加了不少外部活动。

“靠着和租赁两块业务，张振新应该赚了不少钱。”上述私募高管表示，这也为其日后的扩张提供了充实的资金基础。

缔造了隐性民间金融帝国的张振新并不满足。据上述中层人士透露，先锋集团已经整合完成，目前正在筹备上市，目标地可能是美国。此前，先锋集团斥资8.7亿元在美国大旁边购置了一栋集团大楼，现在正在装修。

卢阳说，链家在大数据上投入很多，持续升级“楼盘字典”，几万个社区，每套房子的基本信息，比如朝向、通透、户型图、卖过几手，前世的细节一应俱全，其控盘率在达到了90%，每出来一套房，系统里就有了，信息描述有100个字段之多，而且积累越多，匹配效率就会越高，经纪人能向客户讲出更多东西，客户会觉得更可信。内部人士也确认，链家在数据积累上的花费不菲。

但也有业内人士认为，链家做金融另有一套逻辑：链家收取2.7%的手续费，相对较高，而贷款月利若按2%算，所获可能远超中介费。但是，中介费如果收的高，买房人不答应，现在换成放贷，买房人反而能接受，这是种聪明的转型。”

即便张振新第一次成为上市公司的实控人，仍然低调异常，未见渲染。殊不知，其早已悄然缔造出一个集融资租赁、融资、银行、保理、私募股权投资、基金销售、信贷、财富管理等众多金融牌照的隐秘金融帝国，另外还搭建了众筹网、壹金融、点财网等多个互联网金融平台。

尽管伴随着争议，短短一年多，链家理财的交易额已接近240亿。

同样专注地产金融的一家P2P的CEO对36氪表示，链家金融业务的优势主要还限于二手房领域，普通商业性的住房抵押贷款，链家很难切进去，因为不掌握场景，借款人如果没有卖房的打算，不会想到要找链家贷款，他只会找银行客户经理或民间小贷业务员。

相比其他互联网金融巨头亏钱的现状，链家金融在上线当年就实现了盈利。该文件显示，目前，链家金融板块单独的投前估值是97.2亿元，2015年全年，已实现12.4亿的收入，3.2亿的税前利润。2016年，预计收入20亿，税前利润5.9亿。

曾在凯雷投资负责房地产项目的卢阳对36氪说，链家有经纪业务做支撑，资产端客户来源是自己的，无需成本，每一个客户可以接入很多业务，获客成本已经达到较高的“货币化率”了。

更的是，链家正在以兼并的方式，在各个城市迅速复制的景象。比如，在合并德祐地产后，上海的链店迅速扩充至1200家，成都、重庆也是如此。只不过，如今P2P线下已被，没有银行牌照时，网点优势暂不明显。

第一类是过桥贷款，主要针对业主置换房产的需求，也叫“连环单”，在购入新房时若旧房仍未卖出，这个时间差产生的资金需求，链家可提供贷款，连环单在二手房交易中的占比已达70%，这成为链家金融产品最主要的利润来源。

在某私募高管人士看来，先锋金融的“厉害之处”在于拿下了除基金、证券、信托之外的所有的金融和类金融牌照，能量不可小觑。

但后来政策趋严，合同签完没几天过桥业务就被叫停，不能再提供垫资服务。但经纪人担心交易告吹，对李女士隐瞒了政策变故，使其陷入短时间自筹首付款的困境。后来李女士终于拿到买方的首付款，但此时链家协助买房人办理银行抵押贷款的放款时间又再度超出此前承诺。链家就抛出了一个解决方案，即提供有偿尾款垫资，以让李女士尽快使用尾款，但月利率则要求3.1%。

但是，这些金融业务在实际操作中会遇到一些障碍，市民李女士近期就恰好和链家几大金融产品线都打了一遍交道，体验不太好。

李女士的案例，颇有代表性，恰好是链家金融业务现状的一个缩影，一方面，金融产品被叫停，令客户无所适从，但另一方面，中介为了促成交易会过度承诺，极易影响用户体验。再加上此前被叫停的首付贷等产品，都反映了政策法规模糊的情况下，金融创新道阻且长。

值得注意的是，在长久一号和长久二号中，无论是普通合伙人还是管理人，甚至是提供的中国租赁，均来自先锋金融。其中，先锋国益成立于2013年9月24日，注册资本3000万元，由大连先锋联合投资咨询有限公司100%出资。

零售金融板块主要是联合货币集团，旗下拥有联合货币兑换有限公司、联合财富管理、联合黄金、深圳联合货币基金销售公司、先锋国泰资产管理有限公司（下称先锋资产）等众多综合类金融服务公司；产业金融板块是先锋金融旗下第三大业务板块，主要依托先锋金融资源，与产业公司建立股权合作，为企业上下游及自身提供综合金融服务。

这还是在没有大推的情况下实现的，与不少烧钱巨亏来做大交易量的网贷平台有本质不同。接近链家内部的人士说，目前不需要给门店和经纪人太多激励去推动，大多是用户天然产生的资金需求，借款用户的获客成本很低，在资金端这边获取投资人，也没做太多推广，“去年的营销费用都没花完”。

若不是涉嫌加杠杆的首付贷被叫停，这原本也是一块非常“有钱景”的业务。再加上“理房通”沉淀着非常庞大的资金，产品线已颇具规模。

但是彼时记者的调查并没有太大收获，因为几个关键公司的注册地在海外，直到张振新入主中国信贷，才露出一丝端倪。

在先锋金融5大业务板块中，企业金融被放在了首位，这个板块包括融资租赁、融资、信贷业务、保理业务。其中，融资租赁板块的首家公司便是中国融资租赁有限公司（下称中国租赁），该公司1986年成立于，2009年被先锋金融收购。有了一批专业化的租赁人才队伍后，先锋金融2011年和2012年在租赁行业迅速铺开，两年间成立了盈华融资、开元融资租赁、汇京融资租赁、海南国际旅游产业融资租赁股份有限公司等4家融资租赁公司。

第二类是“赎楼贷”，针对卖房者银行按揭贷款未还清的情况，需先还清贷款“解押”才能拿回房本，链家提供贷款赎楼；第三类还有尾款垫资，当买房者已向银行申请贷款，但不能及时拿到贷款，而与业主签约到期需付款，链家向其垫资。

中国信贷易主仅仅八个月时间，已经频频发起收购。2014年5月20日，中国信贷公告称将收购盈华融资租赁有限公司（下称盈华融资）52.86%股权；5月2日，中国信贷宣布拟向凤凰信用管理股份有限公司（下称凤凰信用）收购名为“金融工场”的P2P小微金融服务平台与其网站注册用户、拟向凤凰资产管理有限公司（下称凤凰资产）收购海南先锋网信小贷公司部分股权；4月1日，中国信贷宣布以500万元收购上海锋之行汽车金融信息服务公司（下称锋之行）80%股权。

长城盈华的另一个股东—凤凰资产，其成立于2009年1月，注册资本2亿元，大连中爱和大连联合控股分别出资1.2亿元和8000万元。两家公司均曾将持有的凤凰资产进行股权质押融资，质权人均是联合集团。

36氪独家获得的一份链家融资文件也称，“金融利润率最高，GMV规模如此大的情况下，未来产生的利润非常可期”。

她告诉36氪，在换学区房的过程中，中介为促成交易，曾口头承诺，鉴于买卖二手房的交易均在链家操作，链家可提供一比一无息的过桥贷款加速交易，即在买方将首付款打入理房通后，链家提供等值款项供卖方李女士定向支付学区房首付款（亦打入链家指房通账户）。

链家金融的边界在哪里

据21世纪经济报道记者调查，张振新起家于，发家于租赁。虽然其一手缔造的民间金融帝国与曾经辉煌一时的德隆系仍不可同日而语，但有个共同之处，便是通过质押等形式，存在大量的体系内的资金周转融通，这些让人眼花缭乱的财技将先锋金融旗下的数量众多的金融机构绑在了一起，这让可能的风险在旗下不同的金融机构之间有了交叉传染的途径？

错综复杂的体内质押

从长久一号的成立模式看，长城盈华的资金需求在先锋金融内部便得到了解决。21世纪经济报道记者进一步调查显示，先锋金融内部解决资金需求还“另有高招”。

除了和租赁这两块核心业务，先锋金融企业金融板块还包括信贷业务和保理业务，公司主体为东方信贷、凤凰小贷、良运小贷、东方小贷和上海中锋商业保理有限公司。

记者查到的股权质押登记信息显示，大连联合控股和凤凰资产管理曾分别将手中长城盈华的4500万股和500万股质押，质权人均是联合集团。

目前，据链家官网显示，购房尾款占交易额的30.8%，赎楼贷占45.1%，此二者占到了资产端底层资产的近8成。其余还包括房屋抵押经营借款和抵押消费借款等。

2013年底，先锋金融旗下公司设立了长久一号并购投资计划和长久二号并购投资计划，普通合伙人是联合创业集团有限公司（下称联合创业）、管理人是先锋国益投资基金管理有限公司（下称先锋国益），中国租赁提供连带责任。这两款产品中，联合创业集团认购3%，不超过49名自然人认购剩下的97%。

控制了中国信贷后，在资本市场长袖善舞的张振新开始逐渐浮出水面。中国信贷明显成为了先锋金融的一个资产整合平台。

“说穿了，先锋金融在玩着许多金控公司在玩的把戏，这个体内融资模式可概况为哥哥融资，弟弟，父亲管理。”上述中层人士进行形象总结。

张振新虽然靠租赁发家，但却是靠起家。大连，便是张振新的起家地。在这个海滨之城，张振新2003年设立了大连第一家公司—联合创业集团（下称联合集团），经过多次增资，目前该公司注册资本7.29亿元，代表人赵艳红。在先锋金融整个的发展中，联合集团起到了非常重要的融资作用。

并且，接近链家的内部人士说，地产所积累的数据有价值，租房的租金数额和地段都能体现这个人的经济实力，而是否按时交租又能体现此人的信用意识。掌握了用户还款能力和还款意愿的链家，做征信业务会很有优势，内部人士认为，这些数据会与外部机构进行合作，加以利用。

“先锋金融旗下的公司众多，有民营企业、外资企业，也有参股国企，可以看成是国内很多金融有关的板块组成的一个大家庭。”先锋金融一位中层人士如此告诉21世纪经济报道记者。

链家金融业务主要分为这样几类：

链家创始人兼董事长左晖曾辩解，正因为二手房交易太复杂，做金融是本着撮合交易的动机，希望交易顺畅。金融业务不是主动趋利的产物，“大量客户的痛点并未被满足，从而催生出一系列金融的创新”。

21世纪经济报道记者调查获悉，中国信贷购入的资产均跟一家名为“中国先锋金融集团”（下称先锋金融）的金控帝国有着直接或间接的关系，其掌舵人正是张振新。

巧合的是，跟联合集团成立同年的2003年，大连中爱资产管理有限公司（下称大连中爱）成立，代表人赵艳敏，与赵艳红仅一字之差。

经过整合，先锋金融目前有企业金融、零售金融、产业金融、互联网金融和投资集团等5大业务板块，俨然在资本金融市场“独成一系”。

对链家来说，金融业务的实操已驾轻就熟。魏勇曾说，“客户、产品和风控团队都是现成的，如今只不过是把过去的服务进行产品化加工而已。赎楼和尾款垫资我们差不多做了四五年，最开始半年是免费垫，主要为了促成交易，被动地垫。但熟悉后真正变成一桩生意，大概是在三年前。”

中国信贷另两起收购也是“左手倒右手”。5月2日，中国信贷宣布拟向凤凰信用收购名为“金融工场”的P2P小微金融服务平台与其网站注册用户、拟向凤凰资产收购海南先锋网信小贷公司部分股权。工商资料显示，凤凰信用成立于2012年5月，注册资本1000万元，凤凰资产和唐翀分别出资900万元和100万元，而凤凰资产的控股股东大连中爱很可能是先锋金融的一员。另据了解，中国信贷4月宣布以500万元收购的锋之行80%股权，也是先锋金融旗下公司。

同样的融资被反复使用。2009年11月，凤凰资产和张晓敏分别出资1750万元和350万元设立了汇金泰达股权投资管理有限公司。随后，凤凰资产将持有的1000万股汇金质押，质权人仍是联合集团。

“你应该关注一下先锋金融，这几年业务做得特别大，它通过收购和申请拿到了比较难拿的金融牌照，比如融资租赁、银行牌照等，出去做业务经常碰见他们的人。”上述私募高管去年就曾对记者。

互联网金融集团是先锋金融的第4大板块，主体是网信金融集团，旗下囊括众筹网、第一P2P、壹金融、原始会、金融工场、点财网、金融女郎、拍车365等多个金融服务板块。

张振新发家史

推敲链家的未来，其道已经很明晰了，金融业务势必成为其流量变现的重要手段。只不过，目前在资金端仍是从散户手中吸收资金，下一步，还是要以更低成本拿到资金，尤其是去获取机构的规模化资金。比如通过资产证券化发ABS，比如拿到银行牌照，通过同业拆借等手段，拿到更便宜的资金。

先锋金融的最后一个板块是先锋投资集团，成立于2013年12月，主要负责国际市场的开拓、经营与运作、境内外收购兼并等。旗下公司包括总部位于的先锋资本、成立于2012年12月的海口联合农商银行、长城商务汽车租赁有限公司、AA用车、国都航空有限公司和汉华公务机航空有限公司等。

目前链家金融业务已占集团整体收入的近10%，链家金融总经理魏勇曾表示：“金融业务在未来5年里贡献50%的利润也是有可能的。”

平安好房CEO庄诺的思与此类似，他说，“在卖房上可以不赚钱，但这些优质客户可以成为平安金融产品的客户”。

即使是竞争对手也承认，链家的资产端比较优质，因为都基于真实的交易行为，交易全程都在掌控中。

中国信贷易主始于2013年10月，其斥资2.87亿港元收购第一支付持有的先锋汇升100%股权，同时向第一支付配发及发行4.778亿股，第一支付一跃成为中国信贷的第一大股东，而第一支付的唯一股东是张振新，彼时并未在市场引起太多注意。